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  • “最大民营运营商”5亿美元债再展期,或与终止资产转让有关

    小债看市 小债看市
    2021-02-08 19:17 442 0 0
    已经展期一年半的美元债,鹏博士希望再延长一年,一再展期或与其终止资产转让有关。

    作者:小债看市

    来源:小债看市(ID:little-bond)

    已经展期一年半的美元债,鹏博士希望再延长一年,一再展期或与其终止资产转让有关。

    01

    一再展期

    2月5日,鹏博士香港公告称,旨在2021年3月1日召开票据持有人会议,请求票据持有人在会议上审议和批准拟议特别决议,为修改票据的若干条款和条件,其中包括延长票据到期日并提供票据项下的额外抵押品。

    据公开资料,上述票据发行规模5亿美元,息票7.55%,资金用途为支撑太平洋海底光缆项目的运营,原应于2020年1月6日到期,后延长至2021年12月1日。

    基本条款

    自今年1月以来,鹏博士(600804.SH)的财务顾问一直在与大股东谈判,希望将最终该票据期限再延长一年,除此之外其还打算延期偿还3月1日的分期付款。

    债券期限一再展期,或与鹏博士终止资产转让有关。

    2020年4月,鹏博士与平盛国际、锦泉投资签订《资产转让协议书》,23亿元受让数据中心相关资产;后由于锦泉投资股权被冻结,经营状况发生重大变化,2020年12月该资产转让及委托运营事项被终止。

    值得注意的是,由于数据中心资产转让事项终止,2020年鹏博士预计减少资产处置收益11.32亿元。

    今年1月,又传出宝能地产收购鹏博士13个数据中心资产、业务及债务的消息,但目前上述交易处于初步筹划阶段,存在未能通过决策、审批程序的风险。

    《小债看市》统计,除了美元债,目前鹏博士还存续两只境内债,总余额为14亿元,分别将于2022和2023年到期,其2021和2022年面临较大集中兑付压力。

    境内存续债券情况

    在信用评级方面,目前鹏博士主体和相关债项信用等级均为AA,评级展望为“列入可能下调信用等级的评级观察名单”。

    02

    流动性危机

    据官网介绍,鹏博士成立于1985年,1994年在上交所上市,主营业务包括数据中心及云计算、通信及互联网服务及其他互联网增值业务等。

    据悉,鹏博士是国内规模较大的民营电信增值服务上市公司,连续五年蝉联“互联网百强企业”榜单,拥有全国范围牌照的全业务运营商。

    鹏博士官网

    从股权结构上来看,鹏博士的控股股东是鹏博实业,直接持股8.03%,穿透后公司实控人为杨学平,杨学平与陈玉茹为夫妻关系。

    股权穿透图

    2017年以来,由于宽带业务收入下降,鹏博士盈利能力表现欠佳,营业收入和净利润双双下滑,甚至在2019年出现巨亏。

    2019年,计提大额资产减值后,鹏博士巨亏57.51亿元,整体盈利能力随之大幅下降。

    2020年前三季度,鹏博士实现营收41.42亿元,同比下滑9.34%,实现净利润17.14亿元,扣非净利润4175.42万元,业绩扭亏为盈主要由于非经常性损益事项所致。

    盈利能力

    值得注意的是,在业绩下滑的同时,鹏博士的经营获现能力也在不断恶化。其经营性现金流净额从2015年的46.58亿一直下滑至2019年的10.49亿元,2020年前三季度仅录得2.51亿元。

    经营性现金流情况

    截至2020年三季末,鹏博士总资产为131.18亿元,总负债105.57亿元,净资产25.61亿元,资产负债率80.48%。

    近年来,鹏博士财务杠杆水平不断攀升,后一直维持在70%左右高位,2019年大额资产减值后猛增至94.84%,后虽然有所下降但仍高于行业平均化水平。

    财务杠杆水平

    《小债看市》分析债券结构发现,鹏博士主要以流动负债为主,占总债务比为69%,债务结构待优化。

    截至2020年三季末,鹏博士流动负债有73.01亿元,主要为短期借款,其一年内到期的短期债务有20.61亿元。

    相较于短债压力,鹏博士的流动性明显不足,其账上货币资金有18.08亿元,不足以覆盖短债,现金短债比为0.88,存在较大短期偿债风险。

    值得注意的是,一直以来鹏博士的流动资产均无法覆盖流动负债,其短期偿债能力指标持续恶化。

    在备用资金方面,截至2020年6月末鹏博士银行授信总额为5亿元,未使用授信额度为2.25亿元,可见其财务弹性欠佳。

    银行授信情况

    除此之外,鹏博士还有32.56亿非流动负债,主要为应付债券,其长期有息负债合计22.74亿元。

    整体来看,鹏博士刚性债务规模有46.62亿元,主要为短期有息负债,带息债务比为44%。

    随着有息负债的攀升,鹏博士的财务费用支出也连年增长。

    2019和2020年前三季度,鹏博士的财务费用分别为2.78亿和2.2亿,对公司利润形成较大侵蚀;另外其销售费用和管理费用更是惊人,期间费用把控能力待提高。

    在偿债资金方面,鹏博士主要依赖于外部融资,作为上市公司其融资渠道较为多元,除了发债和借款,还通过租赁、应收账款、定增以及股权质押等方式融资。

    截至2020年7月,鹏博士的实控人杨学平所持公司股权的质押率为99.46%;控股股东鹏博实业质押率为100%,可以看出股票质押率非常高,不仅存在爆仓风险,还存在实控人变更风险。

    股权质押情况

    为了缓解债务压力,2020年鹏博士抛出定增计划,年末终于得到证监会受理。

    2020年12月15日,鹏博士收到《中国证监会行政许可申请受理单》,其非公开发行股票事项尚需获得证监会核准。其本次拟非公开发行3.44亿股募集22.07亿元,用于偿还有息债务。

    总的来看,受宽带业务影响,鹏博士盈利和经营获现能力大幅下滑;债务负担沉重,财务杠杆高企,资金链紧绷;出售数据中心资产具有不确定性。

    03

    多元化外延式扩张

    鹏博士原名成都工益冶金股份有限公司,原主营业务为特钢冶炼,直到2007年才进入互联网增值服务领域。

    2009年,鹏博士剥离特钢冶炼等传统业务后,触角逐渐渗透到互联网接入、数据中心业务及相关的互联网增值服务业务,在业内曾有“第四大电信运营商”之称。

    随着业务的不断扩张,鹏博士开启了大规模外延式并购之路。

    《小债看市》统计,2011年以来鹏博士并购项目10余起,投资性现金流净流出超250亿元,最高形成商誉20亿。

    历年来并购情况

    在鹏博士一系列大手笔的并购中,最著名的莫过于收购长城宽带了。2011和2012年其分两次共耗费18亿元收购长城宽带100%股权。

    在收购完成后的几年里,长城宽带确实让鹏博士的财报大放异彩。

    但是,2017年以来受“提速降费”政策的影响,长城宽带的市场份额下降、新增用户数减缓、老用户流失,创收能力急速下降,最终成了鹏博士的一块鸡肋。

    终于,2020年长城宽带被抛弃,以100万元的超低价“贱卖”。

    长城宽带被剥离后,鹏博士将业务重心放到了IDC数据中心和海底光缆项目业务上,转型为云网服务商。2020年9月其与阿里云达成合作,重点布局云网业务。

    另一方面,鹏博士耗巨资修建的海底光缆项目进展也不顺利。

    公开资料显示,太平洋光缆是第一条直接连接中国香港和美国洛杉矶的海底光缆。该项目由鹏博士与Google、Facebook联合建设,建成后的海缆项目共有6芯,其中鹏博士拥有4芯,Google、Facebook各有1芯。

    目前,PLCN海缆项目已于2020年3月完成全部海上施工,但由于新冠肺炎疫情影响,工程师难以在香港等地出差,目前工程验收及测试工作尚未完成。

    据统计,海缆项目预计总投资30.96亿元,截至2020年3月底已完成投资26.35亿元,尚需投资4.61亿元。

    鹏博士海底光缆业务资金投入大,投建周期长,项目尚未完工,投资回报存在一定不确定性;另外其数据中心资产转让后,公司盈利水平可能进一步下降。

    注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

    本文由“小债看市”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

    原标题: “最大民营运营商”5亿美元债再展期,或与终止资产转让有关

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      刘韬

      刘韬律师,现为北京市京师(郑州)律师事务所专职律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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